イーサリアム(ETH):過去最高の32.18%というステーキング記録が、オンチェーン活動の急落を覆い隠す

イーサリアム（ETH）は最近、象徴的な節目を迎え、 2,100 USD のサポートを割り込みました。一方で、そのステーキングプロトコルは過去最高を記録し、総供給量の 32.18% がバリデーション用のコントラクトにロックされています。長期保有者のコミットメントと日々のネットワーク活動の間に生じたこの乖離は、ETHの経済モデルの持続可能性に疑問を投げかけています。ステーキングの普及が進む一方で、オンチェーンデータはメディアン送金数と取引手数料の急激な減少を示しており、有機的な利用はほぼ途絶えているようです。 何が起きたのか ETHのステーキング率は総供給量の 32.18% に達し、2022年のプロトコル開始以来の前例のない水準となりました。しかしながら、このステーキングの成長は、オンチェーン活動の大幅な減少と対照的です。CryptoOnchainによれば、トークンのメディアン送金数は90日間の平均と比べて 80～90% 減少しました。メディアンの取引手数料も同程度に低下しており、ユーザーによるやり取りが希少になっていることを示しています。さらに、イーサリアムのメempoolには 72,801件 のトランザクションが待機しており、3ブロックを目標とした平均手数料は 1.08 sat/vB です。 DeFiプロトコルに目を向けると、Compound（COMP）はTVLが 13億3,000万USD （7日間で-4.4%）、CryptoScoreは 55/100 で、レベル1の第三者監査を6件受けています。Uniswap（UNI）は、TVLが 37億9,000万USD （7日間で-0.9%）、スコアは 62/100 であり、オンチェーン活動は低迷しているものの、この水準を維持しています。 なぜ重要なのか 過去最高のステーキングと急落する活動との乖離は、イーサリアムネットワークの実際の健全性について疑問を生じさせます。プロトコルを保護し、バリデーターに報酬を与える重要な仕組みであるステーキングは、保有者の確信に支えられています。しかし、dAppsや送金の利用がほぼゼロであることは、ユーザーがもはや取引や貸し借りを行わず、プロトコルと関わらなくなっていることを示唆しています。この状況は、投機が実用性を上回る、普及率の低いブロックチェーンの動向を想起させるものです。 当面、ETHに対する売り圧力は構造的な弱さを背景としており、価格は 2,100 USD を上回って安定させることに苦戦しています。CompoundやUniswapといったDeFiプロトコルは、TVLの減少を通じてこの停滞の影響を間接的に受けており、それぞれ 13億3,000万 USD と 37億9,000万 USD が、ユーザーの離脱リスクにさらされています。これらのプロトコルは依然として高いスコア(55/100および62/100)を維持していますが、オンチェーン活動が回復しなければ、その耐性は試練を迎える可能性があります。 長期的には、オンチェーン活動が再開しないまま保有者がETHをロックし続けると、ステーキングモデルが持続不可能になる恐れがあります。特に高金利や地政学的緊張の中では、バリデーターが得る報酬が、ロックされたトークンの機会費用を補えなくなる可能性があります。伝統的市場との直接的な相関は確認されていませんが、オンチェーン活動の低下は、リスク資産全般への関心の低下を反映している可能性があります。 注目すべき点 2026年6月末までに取引手数料または中央値送金額が回復すれば、オンチェーン活動の反発を示す可能性があります。 現在の水準が維持される場合、長期にわたる停滞局面、あるいは縮小したユーザーベースを中心としたネットワークの定着が裏付けられることになります。 Compound(ConsenSys)およびUniswapに関する今後の第三者監査では、脆弱性や技術的改善が明らかになり、ユーザーの関与を再び高める可能性があります。 ETH価格が 2,100 USD の水準を下回る動きや、そこで安定できるかどうかは、投資家の信頼感を示す主要な指標であり続けるでしょう。 オンチェーン活動が崩壊した原因(ユーザー行動の変化、規制、その他の外部要因)については、今後の分析で明らかにされる可能性があります。