SEC：トークン化株式には完全な株主権利が必要となります

米国証券取引委員会（SEC）は、ゲーリー・ゲンスラー委員長の下で、株式のトークン化に関する「イノベーション免除」の適用条件を最近明確にしました。実物資産（RWA）に裏付けられたトークンの発行体が金融市場の厳格な規制を回避しようとする状況において、SECは、完全な 株主権 を提供するトークンのみがこの免除の対象となることを明確に示しました。この発表は、特に2022年のTerraUSD（UST）の崩壊のような出来事の後に強化された、ハイブリッド資産に対する監視戦略の一環です。 SECの発表内容 SECのヘスター・ピアス委員は、トークン化された株式は、従来の株式と同等の権利を投資家に保証しなければならないことを確認しました。これには、 議決権 、 配当 へのアクセス、そして定期的な 財務情報 の受領が含まれます。企業への直接的な持分を表すのではなく、デリバティブや指数を表す合成トークンは、この免除から明示的に除外されています。SECによれば、これらは 投資契約 として再分類され、登録および報告に関するより厳格な規則の対象となる可能性があります。 この明確化は、2025年と2026年にすでに複数の合成トークンプロジェクトがSECによって阻止された後に行われました。株式に裏付けられたSynthetix（SNX）のトークンなどがその例です。不動産や債券のトークン化プラットフォームなどのRWA発行体は、今後、従来の株式の要件に準拠するか、米国外で事業を行うかの選択を迫られることになります。 この決定が重要な理由 SECのこの決定は、米国におけるトークン化資産の規制における重要な一歩となります。企業への直接的な持分を表すトークンと、デリバティブであるトークンとの区別が強化されます。投資家にとっては より良い保護 を意味する一方で、米国市場で利用可能な 選択肢の減少 also意味します。REALやTokenFiなど、実物資産のトークン化プロジェクトは、要求される株主権を保証しない場合、売り圧力を受ける可能性があります。 セクター別に見ると、今回の発表により、発行体がより寛容な法域へ移転する動きが加速する可能性があります。例えば、暗号資産の裏付け型トークンに対してより柔軟なアプローチを提供しているMiCA規則のあるEUがその一例です。BOLD（Liquity）のようなアルゴリズム型ステーブルコインは直接の影響を受けるわけではありませんが、そのエコシステムは間接的に影響を受ける可能性があります。 注視すべき点 今後数週間のうちに明らかになるべき点がいくつかあります。SECは既存のどのトークンが再分類されるのかをまだ明確にしていないため、規制上の不透明さが残っています。RWA発行体であるREALやTokenFiなどによる公式発表が、今後2週間以内に行われ、その適合性が確認されることが期待されています。また、SECによる免除基準のより詳細な公表が、2026年6月末までに行われる可能性が高いと見られています。 投資家は市場の反応にも注目すべきです。時価総額が496万ドルのREALのようなトークンは、発行体が株主の権利を保証できない場合、ボラティリティが高まる可能性があります。一方で、SECの要件に適合するプロジェクトは、機関投資家からより大きな信頼を得られる可能性があります。