CFTC อนุมัติการซื้อขาย 24/7 สำหรับอนุพันธ์คริปโต: การปฏิวัติหรือความเสี่ยงเชิงระบบ?

คณะกรรมาธิการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลตลาดตราสารอนุพันธ์ของสหรัฐฯ ได้อนุมัติอย่างเป็นทางการให้มีการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง ทุกวัน สำหรับสัญญาถาวร (perpetual contracts) และออปชันของสินทรัพย์คริปโตเคอร์เรนซี การตัดสินใจครั้งนี้ซึ่งไม่เคยมีมาก่อนสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ สอดคล้องกับการอนุมัติสัญญาถาวรของบิตคอยน์ที่เกิดขึ้นเมื่อไม่นานมานี้ และถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับตลาดอนุพันธ์คริปโตในสหรัฐฯ Coinbase ซึ่งขณะนี้ได้รับอนุญาตให้เสนอผลิตภัณฑ์เหล่านี้ กลายเป็นแพลตฟอร์มที่ได้รับการกำกับดูแลแห่งแรกที่ขยายการเข้าถึงอนุพันธ์คริปโตระดับโลกในตลาดสหรัฐฯ สิ่งที่เกิดขึ้น CFTC ได้รับรองการซื้อขาย 24/7 สำหรับอนุพันธ์คริปโต ซึ่งเป็นครั้งแรกสำหรับหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐฯ มาตรการนี้สอดคล้องกับการอนุมัติก่อนหน้านี้ของสัญญาถาวรบิตคอยน์สำหรับแพลตฟอร์มที่ได้รับการกำกับดูแล Coinbase หลังได้รับความเห็นชอบจาก CFTC กลายเป็นบริษัทที่ได้รับการกำกับดูแลแห่งแรกในสหรัฐฯ ที่เสนออนุพันธ์คริปโตระดับโลก รวมถึงออปชันและสัญญาถาวร ผลิตภัณฑ์เหล่านี้พร้อมให้บริการแล้วบน Coinbase Derivatives ซึ่งมุ่งแข่งขันกับผู้เล่นที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล เช่น Binance หรือ Bybit ในหนังสือแสดงความเห็นเชิงที่ปรึกษา CFTC ระบุว่าการซื้อขาย 24/7 ไม่เหมาะกับทุกภาคส่วน เนื่องจากความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง ความผันผวน และการบงการตลาดที่เพิ่มขึ้น สัญญาถาวรบิตคอยน์ที่ CFTC อนุมัติแล้วสามารถเข้าถึงได้แล้ว แต่ยังไม่มีการประกาศวันที่แน่นอนสำหรับการเปิดให้บริการจริง CFTC ยังเน้นย้ำว่าการอนุมัติครั้งนี้ครอบคลุมเฉพาะสินทรัพย์คริปโตเท่านั้น ไม่รวมสินทรัพย์ประเภทอื่น เช่น หุ้นหรือสินค้าโภคภัณฑ์ เหตุใดจึงสำคัญ การตัดสินใจนี้อาจดึงดูดสถาบันการเงินให้เข้าสู่ตลาดคริปโตมากขึ้น ด้วยการมอบกรอบการกำกับดูแลที่ปลอดภัยและเป็นระบบ Coinbase ซึ่งเข้าถึงอนุพันธ์ระดับโลกได้ อาจเห็นปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แพลตฟอร์มที่ไม่ได้รับการกำกับดูแล เช่น Binance หรือ Bybit อาจเสียส่วนแบ่งตลาดให้แก่ผู้เล่นที่ได้รับการกำกับดูแล โดยเฉพาะหากนักลงทุนสถาบันให้ความสำคัญกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ปริมาณการซื้อขายบน DEX ที่ลดลงอยู่แล้วอาจได้รับผลกระทบ หากอนุพันธ์แบบรวมศูนย์กลับมาได้รับความนิยมอีกครั้ง ในทางเทคนิค สัญญาถาวร (perpetual contracts) ช่วยให้เทรดเดอร์เก็งกำไรราคาของสินทรัพย์โดยไม่มีวันหมดอายุ โดยจ่ายหรือรับค่าฟันดิ้ง (funding) เป็นระยะ การเทรด 24/7 ให้สภาพคล่องที่สูงขึ้น แต่ก็เผชิญความผันผวนที่มากขึ้นเช่นกัน เพราะเหตุการณ์ด้านเศรษฐกิจมหภาคหรือภูมิรัฐศาสตร์อาจส่งผลต่อตลาดได้ตลอดเวลา CFTC ตระหนักถึงความเสี่ยงเหล่านี้ แต่ได้ตัดสินว่าประโยชน์มีมากกว่าสำหรับสินทรัพย์คริปโต การอนุมัติครั้งนี้อาจเร่งการยอมรับสินทรัพย์คริปโตของสถาบันต่าง ๆ และเสริมความชอบธรรมของตลาดคริปโต อย่างไรก็ตาม ก็อาจดึงความสนใจของหน่วยกำกับดูแลไปยังความเสี่ยงด้านการปั่นราคา (market manipulation) และสภาพคล่องในสภาวะตลาดที่เปิดตลอด 24/7 ETF Bitcoin อาจได้รับประโยชน์โดยอ้อมจากความชอบธรรมที่มากขึ้นของตลาดคริปโต ความเสี่ยงและข้อจำกัด ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง : การเทรด 24/7 อาจทำให้สภาพคล่องกระจัดกระจาย โดยเฉพาะในช่วงที่มีกิจกรรมน้อย ส่งผลให้ spread กว้างขึ้นและต้นทุนของเทรดเดอร์เพิ่มขึ้น ความผันผวนที่เพิ่มขึ้น : สภาพคล่องที่กระจัดกระจายและตลาดที่เปิดตลอดเวลาอาจขยายการเคลื่อนไหวของราคา โดยเฉพาะเมื่อเกิดแรงกระแทกทางเศรษฐกิจมหภาคหรือภูมิรัฐศาสตร์ การแข่งขันจากผู้เล่นที่ไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล : แพลตฟอร์มอย่าง Binance หรือ Bybit ที่ตั้งตัวอยู่แล้วในการเทรด 24/7 อาจคงความเป็นผู้นำไว้ได้ด้วยค่าธรรมเนียมที่ต่ำกว่าหรือสภาพคล่องที่เหนือกว่า แม้จะไม่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล สิ่งที่ควรติดตาม ประกาศเกี่ยวกับการเปิดตัวผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ 24/7 อย่างเป็นทางการโดย Coinbase และผู้เล่นที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลรายอื่น รวมถึงปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องที่เกี่ยวข้อง จะเป็นปัจจัยชี้ขาด ปฏิกิริยาของหน่วยกำกับดูแลยุโรป เช่น AMF ในฝรั่งเศส ก็อาจมีอิทธิพลต่อพัฒนาการของอุตสาหกรรมนี้ CFTC อาจสร้างแรงบันดาลใจให้หน่วยกำกับดูแลอื่นนำกฎที่คล้ายกันมาใช้กับ crypto-derivatives ภายใต้กรอบกฎหมาย MiCA